近期，物(wù)流行業并購(gòu)傳聞再次成為(wèi)市場焦點，合同物(wù)流巨頭GXO Logistics被傳出正在考慮出售的消息。據消息稱，今年10月，GXO在接到潛在買家的咨詢後，開始評估其戰略選擇。這一消息的傳出當天，使得GXO的股價應聲上漲14%，市值也随之攀升。截至11月中(zhōng)下旬，GXO的市值徘徊于70億美元。
GXO的出售傳聞引起了行業内的廣泛關注，也引發了馬士基、DHL等在内的多(duō)家物(wù)流巨頭回應競購(gòu)傳聞。聯想到不久前，國(guó)際物(wù)流巨頭DSV以154億美元收購(gòu)DB Schenker，從而躍升為(wèi)全球最大的貨運代理(lǐ)。而GXO作(zuò)為(wèi)物(wù)流行業的重量級玩家，其規模和實力也不容小(xiǎo)觑，競購(gòu)GXO這場戰役或将成為(wèi)行業的一次大洗牌。
全球最大的純合同物(wù)流供應商(shāng)
GXO Logistics 2021年從國(guó)際貨運巨頭XPO分(fēn)拆出來，作(zuò)為(wèi)一家獨立的上市公(gōng)司，在北美、歐洲和英國(guó)都占據着市場領先地位。據物(wù)流業權威雜志(zhì)《Transport Topics》北美2024年100家最大的物(wù)流公(gōng)司中(zhōng)，GXO Logistics排名(míng)第五名(míng)。
從另一個視角來看，GXO在全球合同物(wù)流領域占據着領先地位。監管數據顯示，GXO是全球最大的純合同物(wù)流提供商(shāng)，在全球範圍内擁有(yǒu)超過13萬名(míng)員工(gōng)，運營着970多(duō)個設施，總面積達到了約2億平方英尺。
GXO客戶遍布多(duō)個國(guó)家和地區(qū)，覆蓋零售、科(kē)技(jì )和消費電(diàn)子、食品和飲料、工(gōng)業和制造等多(duō)個行業，提供倉儲、配送、訂單履行和一系列其他(tā)供應鏈服務(wù)，2023年GXO的營收規模達近百億美元，約700億人民(mín)币，所有(yǒu)的業務(wù)收入均來自合同物(wù)流業務(wù)，其中(zhōng)50%的收入來自其多(duō)個國(guó)家/地區(qū)服務(wù)的客戶。
據了解，在财富100強的客戶中(zhōng)，有(yǒu)25%是GXO的客戶，公(gōng)司的策略重點在于将新(xīn)建立的客戶關系發展成為(wèi)長(cháng)期的戰略合作(zuò)。這種策略體(tǐ)現在其與客戶簽訂的平均5年合同期限上，而對于前15大客戶，GXO更是維持了長(cháng)達15年的穩定合作(zuò)關系。
這種長(cháng)期穩定的合作(zuò)關系也得益于GXO 在實際運營中(zhōng)所采用(yòng)的模式：開卷合同和混合閉卷合同，使得其物(wù)流服務(wù)具(jù)有(yǒu)多(duō)樣化和靈活性。
開卷合同通常是指所有(yǒu)的成本細節，包括直接成本、間接成本以及利潤等，都會透明地展示給客戶，在這個基礎上，GXO通常會有(yǒu)一個預設的利潤率，以獲得合理(lǐ)的回報。該模式具(jù)有(yǒu)以下特點：成本加成結構，所有(yǒu)成本都通過加價轉嫁給客戶;較低的初始投資提高了投資資本的運營回報率;無論宏觀波動如何，EBITDA 利潤率都基本保持固定。此模式占GXO收入的45%。
而混合閉卷合同則結合了固定價格合同和成本加成合同的特點。在這種合同下，一部分(fēn)成本是固定的，這部分(fēn)成本事先已經确定并記錄在案;而另一部分(fēn)則根據實際發生的成本來調整。此模式具(jù)有(yǒu)以下特點：部分(fēn)成本加成，部分(fēn)固定價格;收入與成本相匹配，保護利潤率免受貨量波動的影響，再加上通貨膨脹轉嫁機制;通常比開放式合約更高的 EBITDA/利潤率和上行潛力。此模式占GXO收入的55%。
總結來說，開卷合同讓客戶對成本一目了然，而混合閉卷合同則在保證一定透明度的同時，為(wèi)GXO提供了應對市場波動的靈活性。這兩種合同模式都有(yǒu)助于GXO實現穩定且可(kě)預測的現金流和回報。
而回過頭來看，目前大多(duō)物(wù)流企業采用(yòng)的是閉卷合同物(wù)流模式，即固定價格合同，以一個事先确定的價格完成特定的服務(wù)。這個價格是在合同簽訂時就已經明确規定的，不論實際成本如何，供應商(shāng)都必須按照這個價格完成工(gōng)作(zuò)。這意味着如果實際成本低于報價，供應商(shāng)可(kě)以獲得額外的利潤;但如果實際成本高于報價，供應商(shāng)則需要自行承擔超出部分(fēn)的成本。
除了龐大的規模、彈性的合同物(wù)流模式外，GXO在技(jì )術創新(xīn)和自動化方面也是其顯著優勢特征之一。特别是在自動化和機器人技(jì )術的應用(yòng)上，GXO投入巨大，引入了自主機器人、協作(zuò)機器人、自動分(fēn)揀系統等先進技(jì )術，以提升生産(chǎn)率和準确性。此外，GXO還與多(duō)家科(kē)技(jì )公(gōng)司合作(zuò)，如Reflex Robotics和Agility Robotics，推動人形機器人在物(wù)流領域的應用(yòng)。
值得一提的是，GXO也通過并購(gòu)活動來加速增長(cháng)。例如，2022年GXO以約12.6億英鎊的價格收購(gòu)了全球大型合同物(wù)流公(gōng)司Clipper Logistics，進一步增強了其市場地位;今年，GXO通過分(fēn)别收購(gòu)英國(guó)供應鏈解決方案商(shāng)Wincanton和電(diàn)子商(shāng)務(wù)訂單履行提供商(shāng)PFSweb，實現了約4億美元的收入增長(cháng)。
整體(tǐ)來看，GXO通過其全球化的網絡布局、靈活的合約模式及先進的技(jì )術，成功構建了一個高效且具(jù)有(yǒu)競争力的商(shāng)業模式，使其在全球合同物(wù)流市場中(zhōng)保持領先地位。
誰有(yǒu)可(kě)能(néng)收購(gòu)GXO Logistics?
GXO Logistics的出售消息确實出人意料，因為(wèi)通過前文(wén)，我們也了解到GXO一直在通過收購(gòu)來擴張業務(wù)。而自2021年GXO從XPO分(fēn)拆出來後，GXO的市值已經縮水超過20%。今年，由于英國(guó)和歐洲市場的需求不振，GXO的股價也持續下跌。因此，市場上早有(yǒu)傳言稱GXO正在尋找新(xīn)的買家。
對于這樣一家重量級企業的潛在出售，無疑将吸引衆多(duō)物(wù)流巨頭的目光，可(kě)能(néng)會引發一系列戰略性的并購(gòu)活動。市場參與者正在密切關注這一進展，以期捕捉可(kě)能(néng)的投資機會，并評估這一變化對全球物(wù)流格局的長(cháng)遠(yuǎn)影響。業界對此也充滿了期待與猜測。
據悉，GXO目前已經收到多(duō)個高質(zhì)量的報價。股票研究公(gōng)司Vertical Research Partners 也推測，GXO的管理(lǐ)層不會以低于每股 70 美元的價格出售該公(gōng)司，這一價格比潛在收購(gòu)消息傳出之前該股的交易價格溢價40%，而GXO近期的收盤價為(wèi)58美元。
因此，無論是70億美元的市值還是不低于每股70美元的出售價格，能(néng)夠收購(gòu)GXO的買家并不多(duō)。同時，可(kě)供潛在收購(gòu)的純合同物(wù)流公(gōng)司也很(hěn)少，這也使該業務(wù)對全球大型物(wù)流巨頭具(jù)有(yǒu)吸引力。
從潛在買家的角度來看，國(guó)際物(wù)流巨頭DHL、UPS以及FedEx都看起來是個不錯的選擇，DHL是全球大型合同物(wù)流提供商(shāng)，在北美和歐洲都占有(yǒu)重要地位，UPS和FedEx也擁有(yǒu)大型倉儲業務(wù)。
Vertical Research還預測了其他(tā)潛在的收購(gòu)者，包括全球航運巨頭馬士基、馬士基的競争對手DSV，以及德(dé)國(guó)鐵路運營商(shāng)和物(wù)流公(gōng)司DB Schenker。值得注意的是，DSV最近同意收購(gòu)DB Schenker。
對此，已有(yǒu)多(duō)家企業回應了競購(gòu)傳聞。今年11月，DHL集團首席執行官表示，可(kě)能(néng)不會參與對GXO Logistics的競購(gòu)，認為(wèi)GXO Logistics不太符合DHL的收購(gòu)标準，并表示其目前更傾向于從DSV和DB Schenker那裏争取更多(duō)客戶，而不是收購(gòu)其他(tā)公(gōng)司。
馬士基首席執行官則直接表示選擇不參與GXO的出售進程，原因是馬士基與GXO之間缺乏協同效應，并透露下一筆(bǐ)新(xīn)收購(gòu)最好是在歐洲。
除了物(wù)流巨頭外，華爾街(jiē)似乎也普遍對這筆(bǐ)潛在的出售表示歡迎，GXO 可(kě)能(néng)成為(wèi)私募股權公(gōng)司的一個有(yǒu)吸引力的目标，相關資本市場人士認為(wèi)出售是有(yǒu)意義的，因為(wèi)其當前價格低估了公(gōng)司的價值。
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